獲悉，天風證券發佈研究報告稱，截至2022年11月15日，“十四五”期間已經核准的抽水蓄能電站項目共計43個，裝機規模合計5709.8萬千瓦。新型電力系統的發展離不開大規模的調節電源，抽水蓄能憑藉其技術成熟、反應快速靈活、單機容量大、經濟性較好等優點或將重新駛入發展快車道，有望拉動千億規模的抽蓄機組設備投資，機組設備製造商有望充分受益。設備製造商方面，建議關註東方電氣(600875.SH)、哈爾濱電氣(01133)、上海電氣(601727.SH)等;儲能運營商建議關註南網儲能(600995.SH)。
天風證券主要觀點如下：
大規模調節電源首選，發展前景廣闊：
儲能系統是構建新型電力系統的重要支撐。截至2021年末，抽水蓄能累計裝機規模占中國儲能市場比重達86.3%，目前仍然是大規模調節電源的首選。
裝機增長+穩定收益，政策打開抽蓄髮展空間：
2021年5月和9月，國家發改委和能源局相繼發文，從價格形成機制和中長期裝機規模方面明確了抽蓄行業裝機增長和商業模式。商業模式方面，633號文給予了行業清晰的成本疏導路徑和穩定的回報機制;裝機規模方面，《抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035年)》，提出到2025年抽水蓄能投產總規模達到6200萬千瓦以上，到2030年投產總規模1.2億千瓦左右，2020-2030年複合增速將達到14.3%。
十四五期間核准速度已經明顯加快：
2021年全年核准抽水蓄能電站11個，合計裝機規模1380萬千瓦，投資金額約898億元;截至2022年11月15日，2022年已經核准電站32個，裝機規模合計4329.8萬千瓦，投資金額約2913億元，無論是裝機規模還是投資規模相較於2021年均有大幅增長。
產能緊缺背景下設備製造商有望銷售量價齊升紅利：
市場規模測算：預計投產時間在2022-2025年之間的項目共有23個(包含2022年已經投產的項目)，總裝機容量3353萬千瓦，工程總投資高達1936.5億元。若均在預計時間順利投產，則到2025年末我國抽水蓄能裝機容量將達到6992萬千瓦;2026-2030年：按照《抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035年)》提出的裝機目標，2026-2030年新增投產裝機規模為5800萬千瓦。假設“十四五”期間平均單位造價為5775.3元/千瓦，“十五五”期間平均單位造價提升至6000元/千瓦，按照機組設備價值量占比26.07%推算，預計2022-2025年我國抽水蓄能機組設備的市場空間為504.8億元，年均126.2億元;2026-2030年機組設備市場空間將增長至907.2億元，年均181.4億元。
價格抬升邏輯：
目前國內具備大型抽水蓄能機組產能的主機廠商為哈爾濱電機和東方電氣，市場占有率均在40%左右。行業的提速短期內可能會導致機組設備的產能瓶頸。目前兩大廠商的年交付能力合計40台套左右，而該行預計明年市場的招標量有望達到172台套左右，遠超現有的產能。在產品供不應求的背景下，抽蓄電站的主機廠商或將在未來一段時間內具備一定的提價能力。
風險提示：政策推進不及預期，項目核准不及預期，項目招標不及預期，建設進度不及預期，原材料端成本上行等。
