東嶽集團(00189):鋰電+光伏下游需求爆發 氟硅業務或持續爆發

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  • 2022-06-15 11:17

  東嶽集團(00189)的基本面逐步向好幾乎已成為明牌。

  首先,由於新能源高景氣,公司的核心產品PVDF供不應求,價格大幅上行。與此同時,有機硅板塊受益於下游光伏裝機需求強力拉動,疊加上游硅料價格支撐,硅片賽道保持高景氣度,雙重利好驅動東嶽集團顯身手。資本市場上,東嶽集團連續三個交易日最高漲幅達10.7%。

  氟硅業務爆發 業績大增

  東嶽集團成立於1987年,從氟化工原料起步,後逐步延長氟化工產業鏈,佈局硅材料、含氟高分子材料(PVDF、PTFE等)的生產。作為中國氟硅材料龍頭企業,擁有從初級原料到終端產品最完整的一體化產業鏈佈局。

  2021年東嶽集團業績增長顯著,營收達158.47億元,同比增長57.48%;歸母凈利潤為20.75億元,同比大增168.70%。營收及凈利潤的大幅增長,主要是氟、硅等業務的全面爆發。

  分產品來看,公司含氟高分子材料實現營收48.25億元,同比增長51%,占集團總對外銷售的30.45%;實現盈利14.50億元,同比增長232.17%。含氟高分子材料是該公司貢獻營收及毛利潤最大的分部。有機硅實現營收41.84億元,同比增長70.52%,占總營收比例為26.4%;實現利潤12.68億元,同比增長350.41%。製冷劑、PVC、開發物業分別實現營收33.37億元、15.38億元及14.54億元,占集團總營收的21.1%、12.2%、9.2%。

  簡言之,含氟高分子材料如PTFE及有機硅共計貢獻營收近六成,貢獻毛利超七成。因此,兩個分部的高增長,推動東嶽集團業績駛入快車道。

  鋰電下游需求爆發PVDF供不應求

  PVDF全稱為聚偏氟乙烯,是指一種高強度、耐腐蝕的半結晶聚合物,且具有良好的化學穩定性、耐熱性和機械性,被廣泛應用於電池粘合劑和隔膜塗覆技術。

  PVDF下游應用領域包含塗料、註塑、鋰電用途、水處理膜以及太陽能背板膜。2020年鋰電用途以19.4%的比例位居PVDF下游應用的第三位。隨著新能源行業的發展,PVDF在鋰電用途的比例將大幅提升,可用於鋰電池正極粘結劑和隔膜塗覆層,占鋰電池成本僅有1%-2%。東嶽集團PVDF產品收入增長近180%,成為業績重要的增長點,正式由於國內鋰電池行業的興起,PVDF需求大漲,從而該產品價格也增長明顯。

  事實上,2020年,國內鋰電級PVDF用量0.96萬噸,單噸價格 11 萬元左右,測算下來市場規模僅10 億元人民幣。然而,就在PVDF這一不起眼的細分領域,缺貨、漲價仍在上演。缺貨的原因在於上游原材料R142b的配額額、限產等,導致PVDF實際出現供不應求的現象。

  東嶽集團擁有從初級原料到終端產品最完整的一體化產業鏈佈局,因此該公司除了生產PVDF之外,還擁有生產PVDF的原材料R142b。根據瞭解,R142b是該公司製冷劑分部的產品。

  鋰電風口的出現,離不開全球發展新能源汽車的大潮滾滾而來。尤其在碳中和、能源轉變的大背景下,新能源的發展愈發和是現代趨勢吻合。頭豹行業預測鋰電池總需求在2026年有望達到898.3GWh,在鋰電池領域中,中國PVDF的需求量將達到2.7萬噸,中國的PVDF市場規模將達到10.8萬噸。

  動力電池市場機遇巨大,PVDF隨之水漲船高,且考慮到PVDF需約2年建設周期,短期內PVDF產品仍將維持供應緊張的格局,鋰電級PVDF價格高位維穩。在這種情況下,誰有產能誰就掌握籌碼。

  東嶽集團的擴產在意料之中,年報顯示,受市場關註度較高的新增1萬噸╱年PVDF項目已在年底獲得全部批核手續,並已開始進行建設。2025年該公司的PVDF總產能將達到5.5萬噸╱年,其原材料R142b總產能將達到10萬噸╱年,目前該規劃中的剩餘產能手續正在籌備中。

  東嶽集團表示,新擴增的產能不僅將用於生產塗料級PVDF、水處理膜級PVDF、太陽能背板膜級PVDF ,其更多的側重點將在於新型動力電池級PVDF。伴隨產能持續落地,公司業務體量及盈利能力都將獲得顯著提升。

  由於PVDF的市場前景明朗,而且東嶽集團已完成一體化佈局,壁壘較高,所以其業績被機構看好。2022年-2023年,wind 機構一致預期營業收入分別為171.98 億元、194.23 億元,預期同比增長 16.31%、12.94%;預期凈利潤分別為23.50 億元、27.42 億元,預期同比增長17.67%、16.69%。

  光伏裝機需求+硅料價格上揚有機硅賽道延續高景氣

  近期,有機硅概念股持續逆勢走強,自4月底部以來,累計上漲逾58%。6月14日,東嶽集團分拆A股上市的東嶽硅材(300821.SZ)漲幅最高達15.5%。

  有機硅是一種化工原料,目前建築、電子電器、紡織等是有機硅材料的主要應用領域,其中,建築領域是目前有機硅應用最主要的終端場景,占比約30%。除傳統行業對有機硅材料的需求將持續增長外,光伏、新能源等節能環保產業,超高壓和特高壓電網建設、智能穿戴材料、3D打印及5G等新興產業的發展均為有機硅提供了新的需求增長點。但光伏、新能源等節能環保產業對有機硅材料的市場需求仍保持中高速增長。

  有機硅主要用於硅橡膠、硅油、硅樹脂等,在光伏產業中也是其光伏膠粘劑的主要原材料。而三氯氫硅作為製造多晶硅的主要原料。長期來看,海內外多項光伏促進政策出台,全球光伏行業有望持續增長。我國國家發改委、國家能源局等九部委聯合印發《“十四五”可再生能源發展規劃》,提出到2025年,風電和太陽能發電量實現翻倍。根據根據國際能源署數據,中國的多晶硅料、硅片、電池片和組件產量均連續多年穩居全球首位。預計到2050年,全球光伏累計裝機將超過12000GW,發電總量占比將超過25%。隨著各國家及地區政策的落地,有機硅、多晶硅、三氯氫硅等光伏上游原材料需求有望擴大。

  除了下游需求之外,上游硅料價格亦維持在高位。據生意社數據顯示,截止2022年6月9日,主流地區有機硅DMC市場價格參考在22080元/噸,與2022年6月7日價格相比上6.67%。

  有機硅處於行業高景氣,東嶽集團在持續擴產中,數據顯示,該公司的有機硅30萬噸╱年有機硅單體及20萬噸╱年有機硅下游深加工項目已於2021年底開始試生產,投產後東嶽有機硅產能將擴增一倍以上。其餘原材料、能源、節能環保等配套項目也將儘快建成投產。後續產能持續落地,東嶽集團的業務體量或將進一步擴大。

  總之,得益於氟硅業務處於高景氣,提振東嶽集團業績,後續產能擴亦將進一步保障公司增長確定性。

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