中金:港股高股息國企投資受關註 電信、運輸板塊的股息與派息率組合更具吸引力

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  • 2023-03-22 11:36

  獲悉,中金髮布研究報告表示,近日港股高股息標的、尤其是相關央國企持續受市場關註,中金認為這與探索建立中國特色估值體系方向下的國企改革預期升溫有關。

  一般意義上,高股息投資價值可歸納為類似永續債的穩定回報、抗波動的防禦屬性,以及港股高股息因聯繫匯率制度特有的匯率對沖效果。當前,港股央國企與高股息可以作為一個結合點,通過提高派息率起到提升ROE、實現股東回報和價值發現等多重效果。

  中金建議關註:高股息國企篩選;電信、能源等央企派息率遠高行業平均;電信、運輸板塊的股息與派息率組合更具吸引力。

  從行業上看,電信、能源和工業板塊央企的派息率遠高於其他行業平均。同時,從派息率與股息率對比角度,電信、運輸基礎設施、個人用品等板塊更具吸引力。

  中金的主要觀點如下:

  港股高股息的投資邏輯:穩定回報、防禦屬性、匯率對沖

  一般而言,高股息作為一種投資策略,投資價值主要體現在包括股息的全收益和波動調整後的穩定回報上,而非持續的戰勝市場、尤其是高彈性成長股。正因如此,高股息投資價值可歸納為類似永續債的穩定回報、抗波動的防禦屬性(高分紅個股天然具有一定的價值股和防禦板塊屬性),以及港股高股息因聯繫匯率制度特有的匯率對沖效果

  高股息與國企的結合:中國特色估值體系;通過提高派息率提升ROE、實現股東回報和二級市場價值發現

  二十大報告闡述了中國式現代化內涵,對深化國企改革提出更高要求,國資委因此進一步優化中央企業經營指標體系,將“兩利四率”調整為“一利五率”,用凈資產收益率ROE替換凈利潤、營業現金比率替換營業收入利潤率,引導企業更加註重投入產出效率和經營活動現金流,不斷提升資本回報質量和經營業績“含金量”。

  因此,這一考核要求和構建“中國特色估值體系”下,我們認為上市國企與高股息的一個結合點,是通過提高派息率來實現:1)提升公司ROE滿足央企經營指標考核要求;2)增加股東回報來上繳財政、並實現二級市場價值發現

  港股高股息投資手冊:整體分紅情況;高股息指數介紹;港股與滬港通紅利稅安排;港股派息制度

  一、港股整體分紅情況呈現逐漸上升趨勢。作為相對成熟的市場,過去近20年中,香港派息公司每年穩定有一半派息,且金額也呈上升趨勢,派息率也穩步上行,2020年一度高達46%。行業上以金融、地產、工業、能源為主。

  二、港股具有代表性的高股息指數。我們梳理了港股典型高股息指數,如恆生高股息率指數和恆生港股通高股息率指數的編製方法(股息加權 vs. 市值加權)、股息率水平(平均7~8%)、行業結構(老經濟占比高)、與指數表現。

  三、港股與滬港通紅利稅安排。1)港股通個人和基金投資者需繳納20%所得稅,企業投資者持有H股滿12個月可免徵企業所得稅;2)開通港股賬戶投資者,H股公司代扣10%的個人所得稅。

  四、港股派息制度。梳理了除凈日、派息日等制度安排,為投資者提供機制上的參考。

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